凯发K8国际娱乐晶科能源2024年和2025年|狂咬一族|一季度也遭遇大跌其老大

　　硅片ღ★★、电池片和组件ღ★★，三大系列产品的销量都在增长ღ★★，最低的增长近两成ღ★★，最高的增长超过2/3ღ★★，看起来是产销两旺的景象ღ★★。晶科能源2024年的光伏组件销量为92,873MWღ★★，昨天看的隆基绿能为73,480MWღ★★，还是晶科能源的销量更高ღ★★。

　　确实不是我们看错了ღ★★，组件ღ★★、电池片和硅片的销售收入ღ★★，全都在大幅下跌ღ★★，只有组件下跌了两成多ღ★★，其他两大产品下跌近半ღ★★。除了产品价格下跌ღ★★，就只能是产品系列内部低端或低价的产品卖得更多了ღ★★。

　　2024年ღ★★，晶科能源的营收猛跌了22.1%ღ★★，千亿规模还是站不住ღ★★，重新回到900亿出头来待着ღ★★。从2025年一季度同比大跌四成来看ღ★★，好像900亿的规模也站不住ღ★★，2025年要跌回至多少呢？我们有点不敢算了狂咬一族凯发K8国际娱乐ღ★★，弄不好会比较惨ღ★★。

　　除了美洲和其他市场有所增长之外ღ★★，包括境内市场在内的各大市场都在下跌ღ★★，跌幅普遍在三成左右ღ★★。经过两年的变化ღ★★，境内市场的占比已经从2022年的四成出头ღ★★，降至2024年的不足1/3了ღ★★。国际化程度加深虽然好ღ★★，但有好也有坏ღ★★，特别是在现在的贸易环境下ღ★★，大家都懂的ღ★★。

　　营收高速增长时的突然下跌ღ★★，带给净利润的影响是ღ★★，从2023年高达74亿元的净利润ღ★★，2024年只剩下了1亿元ღ★★。2025年一季度连这都稳不住了ღ★★，一个季度就亏损了13.9亿元ღ★★。

　　实际上并非2025年一季度才开始超10亿元亏损的ღ★★，而是从2024年四季度就开始了ღ★★，在更早的两个季度ღ★★，也只有微利ღ★★。2024年能保持不亏损的关键是一季度还有不错的盈利ღ★★，哪怕当时的盈利也处在同比下跌的状态ღ★★。

　　从时间线年四季度是过渡期ღ★★，营收还能同比小幅增长凯发K8国际娱乐ღ★★，净利润却有所下跌ღ★★。进入2024年之后ღ★★，营收下跌凯发K8国际娱乐ღ★★，净利润以更快的速度下跌的表现就开始了ღ★★，一直持续了五个季度之后ღ★★，不仅没有止跌回升的趋势ღ★★，甚至连企稳的迹象都看不到ღ★★。

　　并不需要去怪其他方面的损失太大ღ★★，主要的影响因素就是主营业务恶化ღ★★，2023年四季度的毛利率暴跌ღ★★，导致主营业务盈利空间被压缩至2个百分点ღ★★，之后的三个季度就在这一区间徘徊ღ★★。就算2024年三季度的毛利率明显反弹ღ★★，对提升主营业务盈利空间的作用也有限ღ★★，因为此时的营收下跌开始扩大了ღ★★。

　　2024年四季度的毛利率跌为负数狂咬一族ღ★★，2025年一季度不仅维持着负数ღ★★，还更加严重了ღ★★。此时的主营业务亏损就不奇怪了ღ★★，就算期间费用一分不花ღ★★，也无法盈利了ღ★★，何况在营收大幅下跌的情况ღ★★，期间费用占营收比还会大幅上升呢？

　　毛利率从2020年开始下滑ღ★★，在2022年触底后ღ★★，2023年有明显反弹ღ★★。正是在2023年ღ★★，创下了毛利额ღ★★、净利润ღ★★、销售净利率和净资产收益率等多项指标的峰值ღ★★，同时也发出了“葵花宝典”（净资产收益率高于毛利率）的绝招ღ★★。

　　但是ღ★★，好景不长ღ★★，2024年ღ★★，特别是2025年一季度的形势急转直下ღ★★，毛利率连破10%和“原点”ღ★★，各种指标当然就没法看了ღ★★。

　　2021年和2022年的主营业务盈利空间在4个百分点左右ღ★★，2023年靠毛利率反弹和期间费用占营收比下降的双重利好影响ღ★★，主营业务盈利空间扩大到8个百分点ღ★★。2024年的主营业务仍然是盈利状态ღ★★，只是盈利空间仅为0.1个百分点ღ★★，实际上就是保本状态ღ★★。

　　2025年一季度的主营业务亏损已经扩大至近15个百分点ღ★★，经营形势严峻ღ★★。我们和其他一季度做过比较ღ★★，这虽然是传统的淡季ღ★★，但之前也没有一季度出现过主营业务亏损ღ★★，2025年一季度这么严重的亏损ღ★★，已经超出了正常的季节性波动的范围ღ★★。

　　在其他收益方面ღ★★，除了2024年之外ღ★★，其他几年都是净损失状态ღ★★，主要是资产减值损失和信用减值损失ღ★★，甚至还有资产处置方面的损失ღ★★，加总后就超过了政府补助ღ★★。2024年的政府补助异常突出ღ★★，投资收益明显大幅增长ღ★★，主要是出售了部分子公司ღ★★；信用减值损失主要是应收账款坏账损失ღ★★，也有一定的其他应收款坏账损失ღ★★；资产减值损失主要是存货跌价损失ღ★★，但连续两年的固定资产减值损失也比较高凯发K8国际娱乐ღ★★。

　　“经营活动的现金流量净额”表现不错ღ★★，2024年并没有像隆基绿能那样出现净流出的情况ღ★★。固定资产投资规模同比下降了一半多ღ★★，但仍然接近百亿的规模ღ★★，有些事情不是想停就能马上停下来的ღ★★。

　　2023年及以前两年ღ★★，主要的情况是存货和应收项目增加资金的占用ღ★★，通过供应链转移这些占用ღ★★。2024年完全反过来了ღ★★，再加上固定资产折旧的规模较大ღ★★，总体上“经营活动的现金流量净额”表现还不错凯发K8国际娱乐ღ★★。应收项目的下降ღ★★，说明晶科能源并没有大幅降低销售端的信用条件凯发K8国际娱乐ღ★★，就算那样可以增加营收ღ★★，但后续的坏账等麻烦会更多ღ★★。

　　固定资产和经营性长期资产的规模在2024年末达到峰值后开始下降ღ★★，就算投资的规模还比较大ღ★★，但折旧的规模也大ღ★★，加上固定资产减值损失等计提之后ღ★★，短期内不会再大幅增长了ღ★★。

　　有部分项目在2024年建成ღ★★，大部分项目也接近八九成的完工率ღ★★，但“山西晶科一体化大基地年产28GW切片与高效电池片智能化生产线年才实质性投入ღ★★，完工进度不足六成ღ★★，这说明晶科能源还是对后市相当看好的ღ★★，并不想因为市场的低迷就全面停下建设的步伐ღ★★。其他也能找到类似的证据ღ★★，但这方面说起就没完没了了ღ★★，我们还是不细说了ღ★★，有兴趣的朋友可以去看专门介绍这类在建光伏项目的资料ღ★★。

　　2024年末和2025年一季度末ღ★★，晶科能源也出现了缩表的现象ღ★★，存货ღ★★、应收项目的占用下降ღ★★，经营性长期资产的规模下降ღ★★，总资产当然会下降ღ★★。负债的情况主要是应付项目下降了ღ★★，我们一会儿要看到ღ★★，有息负债并没有下降ღ★★，反而在增长ღ★★。

　　资产负债率偏高ღ★★，长期偿债能力确实不高ღ★★。但短期偿债能力还行ღ★★，这当然是晶科能源前两年通过融资渠道等调整所达到的效果ღ★★，要使这种效果发挥出较大作用的前提是行业不能持续低迷ღ★★，至少不能持续至大量长期有息负债到期ღ★★。

　　存货的规模在2023年末创下纪录后ღ★★，2024年末大幅下降ღ★★，2025年一季度末略有反弹ღ★★。这样的表现并不奇怪ღ★★，因为销量并没有降低ღ★★，而是销售额降低了ღ★★，原材料等成本也在大幅下降ღ★★，相同数量的存货ღ★★，占用的资金就会大幅下降ღ★★。

　　应收和应付类的业务款项ღ★★，都在2023年末达峰ღ★★，2024年末和2025年一季度末在持续下降之中ღ★★，这个我们前面已经说过了ღ★★。以预收货款为主的“合同负债”虽然也在下降ღ★★，但降得并不多ღ★★，说明晶科能源手中的订单可能没有想象的那么低ღ★★，有可能很快就能降低营收下降的速度ღ★★，甚至找到新的支撑点徘徊ღ★★。

　　有息负债的规模持续增长凯发K8国际娱乐ღ★★，近两年末都是短期借款等下降ღ★★，长期借款和应付债券等上升ღ★★，这样就可以提升短期偿债能力ღ★★，集中精力来应对现在吊诡的市场形势ღ★★。但是ღ★★，长期有息负债也是有期限的ღ★★，到期前的这段时间ღ★★，能否度过行业低迷期ღ★★，就显得异常关键了ღ★★。

　　作为组件行业的老大ღ★★，晶科能源2024年和2025年一季度的表现都差强人意ღ★★，但总体上还能坚持较长的时间狂咬一族ღ★★。他们和组件排名第二的隆基绿能一样不愿意退ღ★★，也没法退ღ★★。那么老三老四的情况如何呢？我们有空再继续看ღ★★。凯发K8官网首页ღ★★，凯发k8娱真人ღ★★，凯发k8国际手机ღ★★，